البيئة المؤسسية

ادارة المخاطر المالية د. مهدي عطيه
7
المحاضرة الثالثة في ادارة المخاطر المالية
الفصل الثاني/ البيئة المؤسسية
مقدمة 2.1
فالشركة المالية هي، من بين أمور أخرى، مؤسسة تستخدم المواهب لمجموعة متنوعة من الناس مختلفة،
ولكل منها مجموعة فردية مواهب و دوافع خاصة بها. ومع ازدياد حجم المؤسسة، يصبح ذلك أكثر في تنظيم هذه
المواهب والدوافع للسماح باإلنجاز من األهداف المشتركة. حتى األموال المالية الصغيرة، مما يقلل من التعقيد من
تفاعل األفراد داخل الخطة، يجب أن يرتب العالقات مع المقرضين، والمنظمين، والمساهمين، وأصحاب المصلحة
اآلخرين في الشركة.
وبما أن المخاطر المالية تحدث في سياق هذا التفاعل بين األفراد مع جداول أعمال متضاربة، فإنه ال ينبغي
أن يكون من المستغرب أن مدراء المخاطر في الشركات يقضون قدرا كبيرا من الوقت في التفكير في السلوك
التنظيمي أو أن مناقشاتهم حول النماذج الرياضية المستخدمة للسيطرة فغالبا ما تركز المخاطر على اآلثار
التنظيمية لهذه النماذج. في الواقع ،و ذا

ا كنت تأخذ عينة عشوائية من محادثات كبار مديري المخاطر داخل شركة
مالية، سوف تجد العديد من اإلشارات إلى المخاطر األخالقية، و االختيار السلبي، للتعامل في المقام األول مع
قضايا الصراع التنظيمي
2. 2 المخاطر االخالقية
وفيما يلي تعريف الخطر األخالقي المأخوذ من Kotowitz( 1989 :)قد يتم تعريف المخاطر األخالقية بأنها
إجراءات من العوامل االقتصادية لتعظيم الفائدة الخاصة على حساب اآلخرين، في حاالت حيث ال يتحملون
العواقب الكاملة أو، ال يتمتع بالمستفيدين الكاملين من أفعالهم بسبب عدم اليقين والعقود غير المكتملة أو المقيدة
التي تمنع اإلحالة من األضرار الكاملة )المستفيد( إلى الوكيل المسؤول. . . . عمالء و قد تمتلك مزايا إعالمية
من اإلجراءات الخفية أو المخفية للمعلومات أو قد تكون هناك تكاليف زائدة في كتابة العقود الطارئة المفصلة . .
. . أمثلة شائعة لتحليلها من اإلجراءات المخفية هي جهود العمال، والتي ال يمكن رصدها بدون تكلفة من قبل
أصحاب العمل، واالحتياطات التي اتخذها المؤمن للحد من احتمال الحوادث واألضرار الناجمة عنها، والتي ال
ادارة المخاطر المالية د. مهدي عطيه
8
يمكن رصدها بدون تكلفة من قبل شركات التأمين. . . . أمثلة على المعلومات المخفية هي خدمات الخبراء -
مثل األطباء والمحامين ورجال اإلصالح، والمديرين، والسياسيين.
في سياق المخاطر المالية، غالبا ما يشير الخطر األخالقي إلى الصراع بين المطلعين واألجانب على أساس
عدم التماثل ذي الحدين. للمعلومات غير المتناظرة-المطلعين لديهم معرفة و خبرة متفوقة . و الحوافز هي أيضا
غير متناظرة – المطلعين لديهم مجموعة أضيق من الحوافز مما لدى االخارجيين. يكرر هذا الموضوع نفسه في
العديد من مستويات البرنامج.
دعونا نبدأ على أبسط مستوى. بالنسبة ألي مجموعة مالية معينة األدوات التي يرغب أحد البنوك في التعامل
معها، سواء كان ذلك من أسهم أو سندات، أو القروض، أو العقود اآلجلة، أو الخيارات، يحتاج العامل إلى
توظيف مجموعة من الخبراء متخصصون في هذه المجموعة من األدوات. وسيحتاج هؤالء الخبراء إلى أن يكونوا
على معرفة شاملة عن االداة التي يمكن أن تنافس خبرة المنافسين في هذا القطاع من السوق. حتما، معرفتهم
بالقطاع سوف يتجاوز عدد الموظفين اآلخرين في الشركة. وبهذه الطريقة، فإن الخبرة المكتسبة من التعامالت
اليومية في هذه المجموعة من الصكوك سوف يؤدي إلى عدم تناسق المعلومات بالنسبة لبقية الموقع. هذا التباين
في المعلومات يصبح أكثر وضوحا عند النظر الى المعلومات المتعلقة بالمواقف المحددة في تلك االدوات التي
دخلها. وقد تعاقد خبراء المكتب مع هذه المناصب وسوف تمتلك بالتأكيد معرفة أكثر من أي شخص آخر داخل
أو خارج الخط. اسم عام يستخدم في المالية لهذه المجموعة من الخبراء هي الجبهة األمامية. قد تكون جبهة كبيرة
أو مقسمة بين مجموعات من المتخصصين: أولئك الذين يتفاوضون مع عمالء الشركة، الذين يعرفون باسم
مندوبي المبيعات، المسوقين، أو المؤسسات. أولئك الذين يديرون المواقف الناتجة عن هذه المعامالت المتفاوض
عليها، الذين يعرفون باسم التجار، ومديري المواقع، أو مدراء المخاطر؛ وتلك الذين ينتجون بحوثا أو نماذج أو
أنظمة تدعم عملية اتخاذ القرار الذين يعرفون باسم الباحثين أو التكنولوجيا.
ومع ذلك، ال يزال هذا الفريق من الخبراء يحتاج إلى دعم البقية من أجل التمكن من توليد اإليرادات. بعض
من هذا االعتماد قد تكون هناك حاجة الستخدام معدات الشركة. المتخصصين في المناطق مثل الضرائب
والمحاسبة والقانون والمعامالت المعالجة؛ والوصول إلى الفهم. ومع ذلك، هذه هي الخدمات التي يمكن دائما
التعاقد عليها. والحاجة الحيوية للدعم هي قدرة الشركة على استيعاب الخسائر المحتملة والتي من شأنها أن تنتج
إذا كانت المعامالت ال تؤدي كما هو متوقع.
ادارة المخاطر المالية د. مهدي عطيه
9
لماذا ا؟ كان التجار واألنظمة التي كانت على نطاق واسع معجبين بها ال تزال في المكان. و قد تكون سمعتهم
تضررت إلى حد ما على أساس المضاربة أن تقارير الشركة لم تكن صادقة وعملية تداولها و ربما لم يكن ناجحا
كما تم اإلبالغ عنه. ومع ذلك، فإن هذا بالكاد كان كافيا إلنتاج مثل هذا التأثير الكبير. ما حدث كان عدم الرغبة
في التعامل مع العمالء للتعامل مع الطرف المقابل الذي قد ال يكون قادر ا على الوفاء بالتزاماته التعاقدية في
المستقبل. دون دعم من الميزانية العمومية للشركة األم، وحقوق المساهمين، وقدرتها على ذلك االقتراض، و ال
يمكن أن تستمر عملية التداول.
حتى اآلن لدينا التناسق حافز النطالق المعلومات المتماثلة. فالسياق األوسع نطاقا، الذي هو أقل دراية بهذه
المجموعة من األدوات من مجموعة خبراء الواجهة األمامية، يجب أن يتحملوا الخسارة الكاملة إذا كانت مواقف
في الجبهة سيئة أو أداء سيئ. فالخطر األخالقي يتكون من احتمال أن تكون الجبهة األمامية أكثر استعدادا
الحتمال الخطر من الخسائر الكبيرة لحصة كاملة من أجل خلق إمكانية المكاسب الكبيرة التي سيكون لها حصة
كاملة.
ما هي بعض الحلول الممكنة؟ يمكن شراء عقد التأمين مجرد مقابل خسائر المتاجرة؟ هذا أمر مستبعد جدا. فإن
التأمين ستكون مخاوفهم من األخطار األخالقية أكبر ليس لديهم قدر كبير من الوصول إلى المعلومات مثل
أولئك الذين هم على األقل داخل حتى لو كانوا أقل خبرة. ھل يمکن أن تقرر الشركة دفع المكتب األمامي بحيث
وا ازلة إغراء لمخاطر مفرطة لتوليد مكاسب كبيرة
سيكون هو نفسه بغض النظر عن األرباح و تتم معامالتها،
محتملة؟ ويمکن للخطة، وللخبرة في المجال المالي و تشير النتائج بقوة إلى ضرورة المشاركة الصاعدة كحافز
لدعم الجهود الالزمة للنجاح في بيئة تنافسية للغاية.
حتما، يبدو أن الحل هو كفاح مستمر لتحقيق التوازن الحافز المناسب مع الضوابط المناسبة. هذا هو قلب تصميم
نظام إلدارة المخاطر. إذا كانت الشركة تمارس القليل جدا فإن فرص الخطر األخالقي قد تكون كبيرة جدا. لو أنه
تمار س الكثير من السيطرة، فإنه قد تمر جيدة إذا كانت الفرص جيدة أولئك الذين ليس لديهم الكثير من المعرفة
كما في اتخاذ قرارات المكتب االمامي وفي محاولة لتحقيق أفضل توازن، سوف يستخدم الخبراء في تخصصات
إدارة المخاطر مثل مخاطر السوق، مخاطر االئتمان، المخاطر القانونية، ومخاطر العمليات. وستقوم بإنشاء
موظفي دعم مستقلين للعمل وتداول والحفاظ على سجالت المواقف والمدفوعات )مكتب. مقر. مركز(؛ تقرير
المواقف مقابل الحدود، وحساب الربح والخسارة اليومية
ادارة المخاطر المالية د. مهدي عطيه
10
إن وجود عدم تماثل المعلومات حافز للدائنين واضح بشكل معقول .إذا كان األداء جيدا، يحصل الدائنون على
ا كان اداء الشركة سيئا ، فالدائنين أموالهم، ولكن ليس لديهم المزيد من المشاركة في مستوى أداء البرنامج. و ذا
لديهم فرصة كبيرة، وربما خسارة المبلغ المقرض. وعلى النقيض من ذلك، فإن المساهمين واإلدارة يكون لهم
مشاركة كاملة عندما يكون أداء الشركة جيدا، ولكن المسؤولية في اإلفالس تقتصر على المبلغ المستثمر أصال.
2 .3 صناع السوق مقابل متخذي المواقع
تمييز مؤسسي هام بين المشاركين في األسواق المالية التي سنشير إليها في عدة مناسبات في هذا الكتاب بين
صنع السوق واتخاذ الموقف
? صنع السوق )وتسمى أيضا تشغيل االكتتاب أو جانب البيع( يتكون من مما يجعل األسواق في اتجاهين من
خالل االنخراط في الشراء و البيع في نفس األدوات في وقت واحد ، في محاولة للحفاظ على الموقف وحيازاتها إلى
أدنى حد ممكن، وفي المقام األول من خالل الفرق بين سعر الشراء و البيع في وقت واحد.
?اتخاذ الموقف )وتسمى أيضا استخدام السوق، و أخذ السعر، و المضاربة، أو جانب الشراء( و يتكون من اتخاذ
المواقف عمدا على جانب واحد من السوق، على أمل أن يربح من قبل ان تتحرك السوق في صالحك بين وقت
الشراء ووقت البيع. و قد تكون المراكز التي يتم أخذها نيابة عن شركة( في هذه الحالة غالبا ما يتم تصنيفها باسم
تداول الملكية( أو نيابة عن عميل فردي أو مجموعة من العمالء، من هذا القبيل كصندوق مشترك، صندوق
التحوط، أو حسابات االستثمار المدارة.
في بعض االوقات يتأخر التقريب بين الشراء والبيع للتشارك في صنع السوق. اعتمادا على طول الوقت
والدرجة من االختيار المتعمد للمواقع الناتجة، و قد يكون هذا المسمى موقف اتخاذ جوانب من صنع السوق. مما
يجعل السوق دائما تقريبا ينطوي على خطر ألنه ال يمكن في كثير من األحيان الشراء و البيع بالضبط في وقت
واحد. وان تطوير القدرة على أن تكون في االتجاه المتوسط. ومع ذلك، فإن متخذ الموقف يمتلك ميزة على صانع
السوق إذ ال يحتاج إلى أن يكون في السوق كل يوم. لذلك، يمكن لمقدم الموقف البقاء بعيدا إال إذا كان يمتلك
رأيا قويا. صانع السوق ال يمكن فعل هذا؛ فالبقاء بعيدا عن السوق من شأنه أن يعرضه للخطر.